足球套利,债券投资基础知识7

债券投资基础知识7—债券的骑乘效应

简单来说，足球套利假设市场上1年期债券年化4%，2年债券年化5%，3年债券年化6%；你100元买了一个3年期票面6%的债券，持有一年，你的收益是多少？（假设市场利率不变）

是6%吗？不对，是8%！

骑乘效应：在债券持有期间,一只债券的剩余期限也会逐渐变短,其收益率沿着收益率曲线下滑而给投资者带来的收益就被称为骑乘效应。

很多投资者进入债券市场时，带着定期存款的思维烙印。比如，想投资三年债券，就只观注三年内即将到期的债券。

很快，他就会发现，太多投资者喜欢到期限短的债券了。直接后果就是，债券到期期限越短，收益率越低。尤其是三年到期的债券年化收益率仅4%左右。而与此同时，却有很多剩余期限较长的债券，到期年收益超过了7%。最高的债券如09长虹债(126019)，剩余5.72年。到期税后年化收益甚至达到了7.7%。

可是，近6年的时间太漫长了。很多投资者都无法忍受，这么漫长的资金锁定期。中途会有多少要用钱的地方呀。

我也不想把活钱锁死这么久。2~3年是个比较合适的投资周期。太短了，又要伤神选择新的投资。太长了，又太考究耐性。

有没有法子实现7%以上年化收益两~三年债券投资？

假设一下，我们买入一支6年期债券，比如，长虹债，持有三年后，会发生什么情况？

2009年9月27日，09长虹债为例。净价：71.77 应计利息：0.20 全价: 71.97 剩余期限：5.76 票面利息：0.8 面值：100元

单利：

长虹税前单利＝((100-71.97)+0.8×6)/(71.97×5.76)=7.92%

长虹税后单利＝((100-71.97)+0.8×6×0.8)/(71.97×5.76)=7.69%

三年后，长虹债将变成短期债。长虹债的到期年化收益极有可能在4%左右。相应的，其债券市价应在90元以上。即使按保守估计推算。持有长虹债前三年的年化收益也应在8%以上。

具体收益模型探讨，参见090923 长虹债长期收益探讨

这一投资思路，就是骑乘效应实际应用的具体表现。

而且，不持有债券到期，可以规避，债券发行方不能兑付本金的行为。

当然，获取相对较高收益，就必须承担更多国家货币政策变动带来的风险。最典型的就是加息。

充分利用骑乘效应，长线投资久期较长的债券2~4年，获取利润最丰厚的一截，然后将其卖给偏好短久期债券的机构和个人投资者。可以获取相对稳定和较高的收益。并能规避掉可能存在的债券风险。

骑乘效应：在债券持有期间,一只债券的剩余期限也会逐渐变短,其收益率沿着收益率曲线下滑而给投资者带来的收益就被称为骑乘效应。

简单说：假设当前一级市场3个月，6个月、1年期央票收益率分别为：3.4%，3.7%和4.06%，则3M与6M之间利差为0.3%，1Y和6M利差为0.36%。

那么对于需要投资3M的投资者甲来说，可以先买入6个月央票然后在3个月后卖出；同样，需要投资6M央票的投资者乙，也可以先买入1Y的然后6M后卖出。

对于甲来说，采取骑乘策略的盈亏平衡点是3个月后3M央票上涨0.6至4%（这个可以计算出来），当3个月后3M央票利率高于4%时，骑乘策略失败并产生亏损，但3个月后3M央票收益低于4%或者没有变化时，通过骑乘策略3个月持有期年化收益率将达到4%（计算结果）。