认识股指期货4—从对冲看股指期货的套期保值
最近大盘一路下跌，无底线无节操。足球套利软件我前段时间入手的转债，已不想去动它，用股指期货来对冲损失。我在微博也有透露，引来有不少新手同学询问。正好最近也该接着写股指期货，今天就说说期货的套期保值功能。
我微博中提的“对冲”是什么？端午节前，我每天续借钱，看着正回购利率一路飙升。6月7日大盘急跌，大大跌破刚刚建立不久的短期上升通道。于是我去看回购定盘利率，发现创下新高，感觉不妙。因考虑到端午节放假的影响，决定先不动，观望一下。节假日去巴厘岛玩了几天，回程的飞机上见报纸黑重的大标题新闻，说外资撤离港股重创。心想不好，节后多个利空叠加，转债和债券都有麻烦！6月13日开盘，马上看回购定盘利率，依旧非常高，再看正回购GC028、GC091、GC182都异常高，感觉坏事，赶紧去出库存债券清仓。当时想，这么高的利率，当天大盘是涨不起来的，先做空了一手股指再说，以防转债有变。6月13日，大盘跌2.83%，转债指数跌4.14%，期指IF1309跌3.79%，当天转债下跌的损失因做空股指期货挽回一些。之后几天，大盘继续急速下跌，不少转债跌出3%左右的YTM，更无心去割，于是一路做空股指期货，用获得的收益对冲转债的损失。
我这里说的对冲，就是在股票（或转债）和股指期货上市场建立价值相等的、方向相向的单，不论股市是涨是跌，都可以锁定现已获得的收益（亏损）。比如，1手股指期货的涨跌大约与80W-100W市值的股票（或转债）相当。如果你手里拿着80W的股票或转债，在最近大跌的情况下，可以做空1手股指期货，要锁定原来已获得的收益，不再产生更多的亏损。这么做的风险是，股市继续下跌，你的损失不再扩大，同样的，股市假如反转向上，你也不会因此获得收益。就是说，不论涨跌，收益或亏损都锁定了。
所以，必须清楚一点，建仓股指期货来“对冲”已持有仓位，不是为了赚钱，而是避险。我做空股指期货对冲转债损失，也叫空头套期保值。“空头套期保值”是指已经持有股票或者马上会持有股票的投资者，预测股市下跌，为了防止股票组合下跌风险，在期货市场上卖出股指期货的交易行为。
另外，还有“多头套期保值”。就是当你预计股市上涨，现在手里还没有现金，或者短时间内不能完成建仓，为了控制交易成本而先买入股指期货，锁定将来购入股票的价格水平，等未来有现金投入股市时，再将期货多单平仓。
不论是空头套保，还是多头套保，都建立在一个对未来趋势的预测上。如果你预测错误，就会错失赚钱机会，或产生更大的损失。空头套保是通过“多”“空”互对涨消的两个对等仓位来保住现有的资产，不会产生更多亏损，也不再产生赢利，不论后市涨跌，它将你的资产锁定在一个确定水平。而多头套保，它锁定的是入市成本，就是你建立股指多单时的股票价格，不论后面股票是涨是跌，你的建仓成本都在你开多单时的水平，如果涨了你可以赚钱，跌了你就亏钱。
因此，在我看来，股指期货的“空头套保”是低风险偏好者的应该学习的一个工具，它可以在系统性风险来临时保住你的本金不再损失，这也是价值投资者的原则，“保证本金不亏损不亏损还是不亏损”。股指期指“多头套保”就很激进，它锁定的是购买成本，而不是本金，低风险偏好者要慎用。
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