认识股指期货6—跨期套利的几种方法
什么是股指期货的“跨期套利”？就是在股指期货不同合约间的价差出现偏离时，正回购同时买入“低估”的合约、卖出“高估”的合约，待价差回复到正常时，平仓获利的一种方法。
能否利用跨期套利稳定赚钱，需要先对股指期货不同合约价差的历史变化进行研究，探求价差变化的规律，观察在某一价差区间能套利的概率，制定出一个操作策略和规则，并一直坚持，最后胜多负少，获得稳定的收益。
所以说，跨期套利，并不是无风险的。跨期套利的风险来自你对价差变化趋势的判断是否正确。但由于“买入”“卖出”两个合约对冲，亏损程度也是有限的，当然对应的收益也是有限的。较单边操作来说，股指期货的跨期套利是一种较低风险的获利方式。
股指期货有几个合约，当月、下月、当季、下季，每月的第三个周五是当月合约的交割日。在7月19日前，当月合约为IF1307,下月合约为IF1308,当季合约为IF1309，下季合约为IF1312。
套利的方法包括买入套利、卖出套利、碟式套利、鹰式套利几种。我们分别举几个例子。
下图为IF1307月减IF1308的价差变化，是统计每个交易日收盘价差得出的日线走势。图中可以看到，价差IF1307-IF1308的两端极值是-13和62。
1.买入套利。指的是买入近月合约，卖出远月合约。买入套利的条件是，“近月合约 – 远月合约”的值不断扩大，在价差偏小时开仓，价差偏大时平仓。比在6月24日，IF1307-IF1308收盘价差是-2，如果用买入套利，买入1手IF1307点位是2133，卖出1手IF1308点位是2135。接下来就要等价差值变大。然而，到6月26日，价差偏小到-13，这里是亏损11个点的，即亏损3300元。这时你要对历史价差数据了解，对价差变化做一个判断。如果认为价差会增大，就继续持有套利单。等到7月10日，价差达到27.2，这时这个套利单获利29.2点，即8760元。如果在这里你觉得价差继续增大的可能很小，接下来价差可能变小，那么你两边平掉套利单，就获利了解。这单套利单约需占资金22万，17天时间，收益率为3.98%。
2.卖出套利。指的是卖出近月合约，买入远月合约。条件是，“近月合约 – 远月合约”的值不断缩小，在价差偏大时开仓，偏小时平仓。比如那单买入套利，在7月10日，价差达27.2时平仓。这时你觉得价值到了偏大的范围，预计会缩小的话，你就可以同时开单卖出套利。即卖出1手IF1307点位是2204点，买入1手IF1308点位是2176.8点。到7月15日，价差缩小到7.6点，这时获利19.6点，5880元。但是，如果你在这时没有平仓，一直持有到7月19日收市，价差达到62点，会亏损54.4点，即163200元。
我们可以看到，跨期套利是有风险的，风险来自于对价差趋势的判断。我们根据以住的数据经验，去判断价差是偏大或偏小，认为价差像个钟摆，到了“偏大”或“偏小”的时候，就会改变运动方向，回归到中间值。通过长期观察，我们大概知道在什么时候，什么情况下，什么值是偏大或偏小，据此做出“买入套利”或“卖出套利”的操作。但并不是每次价差都会按照预计得那样回归，也许迟迟不回归，甚至向预计的相反方向运动，这时套利单就会出现亏损，这就是跨期套利的风险所在。因此做跨期套利，要做好2点：（1）仔细研究历史价差变化。通过统计，你可以得到某个价差区间获利的概率，据此操作。（2）做好止损。当价差出现异常，与预计严重不符时，做好止损，止损策略在每个套利单开单时就要想好。因为跨期套利是建立在概率基础上的，做到整体上赢利多地亏损就是胜利，那么一两次的套利成功或失败，并不能说明套利策略是否可行。这就要求套利投资者付出很多学习研究时间，付出极大的耐心。
3.蝶式套利。是在任意三种不同期限的合约中进行跨期套利。比如IF1307、IF1308、IF1309,买入（卖出）其中任意一个合约2手，卖出（买入）其它两个合约各1手。举个例子，当预计2*IF1308-(IF1307+IF1309)的价差偏小，如-30时，你认为接下来会回归或变得偏大时。买入2手IF1308，卖出1手IF1307和1手IF1308，价差为10时，平仓，即获利40点。
4.鹰式套利。利用四张不同期限合约之间的异常价差来获取利润的跨期套利的方法。即买入其中两个合约，卖出另两个合约。方法同样根据几个合约之间的价差变化，观察可套利的价差区间并统计出概率。
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