闲话分级A（4）：A、B、C份额的交易价格及相关问题
很多新手刚刚接触分级基金时，足球刷水软件很容易绕晕了。A份额、B份额、C份额什么关系？为什么有净值、交易价格两个价？净值和交易价格为什么相差这么多？净值和交易价格哪个重要？为什么有的可以在证券账户里交易，有的不能交易？…..脑子里真是一堆的问题，像个解不开的线团。本篇就帮新手梳理一下。
我们用银华稳进为例子，做一个解析：
A份额 银华稳进 150018
B份额 银华税进 150019
C份额 银华100 161812
银华100是一个指数型开放式分级基金。它的目标是复制跟踪跟证100指数。目前市场上的分级基金大多是指数型，跟踪不同指数，包括创业板指数、沪深300指数、中证转债指数、债券总指等等。比如，跟踪沪深300指数的就有好几支，包括160417华安300、165515信诚300、166802浙商300、167601国金300。指数型基金的目标是尽可能精确地跟踪对应指数，而不是基金的净值涨幅。
追求净值增长的是什么型基金？是主动基金，他追求的是基金资产的增涨。160127南方消费、161818银华消费、163406全兴合润、165310建信双利、166011中欧盛世都是主动基金。指数型分级基金的净值跟对应指数的涨跌有关；主动型分级基金的净值与基金经理的投资能力有关。
可能有些新手同学问，为什么将上面那这些代码输入行情系统，看不到行情，只显示1和一条直线，怎么交易？是的，这些分级基金的C份额即母基金，都不能和股票那样在证券交易系统买卖。但可以在证券账户中申购和赎回。那申购和赎回的价格是什么？
以银华100为例，你想在T日申购10万元银华100，你可以你的证券账户的“基金申购”中输入代码161182和金额100000。T+1日晚上，你证券账户上会收到你申购的份额=100000/T日净值（这里没有算手续费，申购手续费率具体看基金说明书）。T日你只能看到上一交易日的基金净值，T日的净值你要到T+1日才能看到。因此，申购时你并不能准确知道。赎回的价格也是按赎回当天净值计算。在“基金赎回”中输入代码和份额，点击委托。T日赎回，T+2日到账。
银华100是开放式基金，C份额可以申购和赎回、期限永续、规模可变。还有一种分级基金是封闭式的，C份额不能申购和赎回，有到期时间，到期后转为普通LOF基金（上市开放式基金），不再具有分级机制，如160806长盛同庆。开放式分级基金，有的也有到期时间，到期后转LOF，如166011，166301等。具体看每一支分级基金的招募说明书。
分级机制是什么？大家都知道，就是C份额=A份额+B份额。A份额是优先份额、保守份额，拿约定的利息分红；B份额是激进份额、杠杆份额，付利息借A份额的钱“炒股”，承担全部盈亏。在上表中我们看到，封闭式分级基金没有分额配对转换机会，开放式分级基金有。配对转换机制是什么？我们下面简单的介绍一下。
开放式分级基金，比如161812银华100，你想买它可以通过2种方式：一种是现金申购，如前面所述；一种是买1份A份额（银华稳进）和1份B份额（稳华锐进），通过“基金合并”，得到2份C份额（银华100）。如果你手里持有1万份银华100想卖出，也有2处方式：一种是赎回，T日赎回，T+2日现金到账；一种是“基金分拆”，T日分拆，T+1日到账5000份A份额（银华稳进）和5000份B份额（银华锐进），A和B份额当日就可以在证券账户上（二级市场）卖出。1份A+1份B=2份C，等号两边可通过“合并”“分拆”进行转换，就是配对转换。配对转换机制，让开放式分级基金可以套利成为可能，具体套利方法后文再说。
分级基金都分为A份额和B份额，A和B份额都不能单独赎回，只能在证券账户（二级市场）交易。有同学问，为什么A和B的交易价格和他们的净值都相差很远？是的，A和B交易中存在折溢价。如,2014年1月17日，150018银华稳进的净值是1.003元，当日交易的收盘价是0.859，存在大幅折价（交易价比净值低，打折了）；150019银华税进的净值是0.347元，当日交易的收盘价是0.489，存在大幅溢价（交易价比净值高）。有新手说，那我二级市场上0.859元买银华稳进，然后以1.003元赎回，我不就套利大赚一笔？呵呵，不好意思，前面说了，A份额不可以单独赎回，你要买等份的B份额，合并成C份额，C份额可以赎回。因为B份额大幅溢价，你的成本就抬高了。因此，这种套利是不可能的。但是开放式分级基金还是有套利的机会的。我们可以做个计算。
同样，以2014年1月17日银华100的A、B、C份额的净值和市价为例。你买入等份的A和B，你的成本是，A市场价+B市场价=0.859+0.489=1.348元，可以换成2份C份额，每份0.674元。我们可以与当时C净值做一个比较，当日C净值=（A的净值+B的净值）/2=（1.003+0.347）/2=0.675，我们发现，有0.001元的利差，这个利差叫“场内合并折溢价”。当场内（A现价+B现价）/2> C净值时，就是场内溢价了；反之，就是折价。溢价时，可以申购C分拆成A和B再卖出套利，也叫分拆套利；折价时，可以买入A和B再合并成C赎回套利，也叫合并套利。当然这里说的是套利的原理，实际套利要考虑申赎周期、成本，包括申赎费用、交易佣金、冲击成本等。需要有足够的折溢价时套利才有较有把握，最好有对应的指数期货做对冲锁定。分级基金套利是个细活儿，没有充分准备和经验，很容易套利不成反被套牢。
新手可能又会问个问题，为什么A和B会折溢价交易？A类明明净值这么多，为什么打折卖？我们回到说A类，第（一）篇我们讲过，A类似一个永续的浮息债。A类拿约定的利息收益，比如今年约定的是6%利息分红，当市场利率上升时，A的价格就会跌，市利息下降时，A的价格就会涨，这和债券是一个道理。现在市场利率走高，A类折价、跌价是理所相然的。A类折价，必然B类是溢价的。开放式分级A类不可能出现A和B同时折价，因为那样明显可套利，套利盘会帮它们找到折溢价平衡。当然，A和B的短期下跌还跟套利有关，后面会有博文写分级基金套利时具体讲。
发表评论