低风险投资（13）：概率分析与沙盘演练
基于统计分析，我们能知道股市大致是高估还是低估，足球赔率计算但对于低风险投资者而言，这是不够的，因为
l、股市低估而没有见底之前，或者有恐怖的最后一跳，或者出现长期阴跌，如果处理不好，仍然会带来收益率的巨大回撤，例如2004年-2005年的熊市，以及2009年-2013年的熊市。
2、股市高估而没有见顶以前，仍然可能出现巨幅上涨，例如2007年下半年股市的疯狂。
所以，对于短期变化无常的市场行为，我们需要通过概率分析来确定安全边际，实现短期内大概率盈利，小概率亏损。
如果把投资比喻成驾驶汽车从A点到B点，那么统计分析相当于确定合理的线路，保证不走弯路，而概率分析相当于开车途中每一次超车及驾驶员的操控，两者相互结合到一起，才能在最短的时间内驾驶汽车到达终点。
很多价值投资者，投资基于对目标上市公司的信仰，例如经过财务报表分析，他们认定贵州茅台是一家优秀的企业，那么他们将不在意股票价格短期的涨跌，因为他们相信迟早贵州茅台会涨到他们理想的价格。
但对于低风险投资者而言，一切皆有可能，短期股票价格可能下跌，长期目标上市公司经营面可能恶化，需要考虑到各种可能发生的情况，并做出合理的对策，来评估风险收益比，这就是沙盘演练。
沙盘演练的过程中，低风险投资者在买入一个投资品种时，需要问自己两个问题
1、短期，可能涨多少？可能跌多少？
2、长期，可能涨多少？可能跌多少？
下面举两个例子。
一、大盘封闭式基金（数据参考2005年底价格，当时折价率50%，上证指数1100点）
1、短期，跟踪指数，按70%仓位计算，涨跌大约都是指数的70%。
2、长期，大盘封闭基金多数2014年到期，9年跑赢大盘100%（50%的折价，恢复0折价，需要价格涨100%），如果大盘上涨，基金分红还能带来额外的收益率，另外从统计指标看，指数长期是不断上涨。风险，9年后净值跌幅超过50%，则长期持有大盘封闭式基金亏损，按70%仓位计算，相当于2014年指数下跌70%，上证指数330点。
所以，经常沙盘演练，50%折价的封闭式基金，长期持有风险小而收益极大。
二、中行转债（数据参考2013年7月26日）
1、短期，中国银行股票及债券市场会无序波动，进攻性可参照工行转债，转债价格１１０.９６元，转股溢价０，而中行转债的价格是９８.８８元，转股溢价４.８３％。如果中行转债价格涨到工行转债价格的水平，也就是上涨１２.２１％，则中国银行正股需要上涨１７.０４％，此后中国银行如继续上涨，则中行转债价格涨幅可保持与中国银行价格涨幅完全一致。下跌空间，按4%YTM贴现计算，价格为97.38元，下跌1.5%，按5%YTM贴现计算，价格为94.95元，下跌4%。
2、长期，中行转债存续期还有２.８５年，假设未来中国银行正股上涨N％，扣除４.８％的转股溢价，加上２.４８元的税后债券利息，中行转债能上涨N％－２.３％，从进攻性来讲，中行转债价格涨幅会比中国银行少２.３％。下跌空间，中行转债到期１０６元赎回（停牌前一天价格通常是１０５.７元），加上２.４８元的可转债利息，所以说如果持有中行转债到期，投资者不可能亏损。以目前价格９８.８８元买入，至少盈利９.４％。
所以，经过沙盘演练，我们发现中行转债的价格，从短期内有波动的可能，但是长期看，２.８５年后最少盈利９.４％，如果中国银行出现大行情，中行转债上涨３０％到５０％也是有可能的，所以可以放心长期持有。
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