认识股指期货5—股指期货套利之“期现套利”
“套利”是个让低风险偏好者神往的词，一般被理解为无风险、或冒很低风险，就可以获得还不错的收益。股指期货套利一纸禅，就是利用股指期货的相关品种之间出现差价偏离的机会，进行双方向操作，套取利差。
接下来会整理股指期货套利的两种主要方式： 期现套利、跨期套利
本篇先说一下期现套利。
期现套利，简单理解就是套取“期货”与“现货”之间的价格差，低买高卖获利。在一段时间内，期货与现货之间的价格差，一般会稳定在一个合适的水平（这个合适的差价被认为是持有现货的成本），当这个价格差突然出现很大偏离时，市场中的套利者就会“低买”“高卖”，来赚取偏离产生的利润，瞬间将这个不合理的价格偏离拉回来，使期货与现货的价格差回到合适的水平。套利者，就像连通器，他们使不同市场中同一时间内的某一个（类）商品价格趋势一致。
股指期货走势为什么能时刻紧跟股票指数？套利者功不可没。只要股指期货与股票指数产生太大偏离，套利马上会入场，赚取这个过分偏离的利差，瞬间将偏离拉回，使两者保持正常距离平行前进。
股指期货的期现套利怎么做？就是当股指期货的点位高于股票指数点位,价差扩大高于正常水平，并能覆盖交易和冲击成本时，套利者同时做空股指期货、买入“现货”，等这个价差缩小回到正常水平，同时平掉股指多头，卖出“现货”。
这里有一个首先要解决的问题，什么是股指对应的“现货”？我们前面说过股指期货不进行实物交割，而是现金交割，市场上并没有现成的“现货”。股指货的合约标的是股票指数（沪深300），但沪深300并不是个交易品种，而是在沪深两市中选取的300只A股做为样本编制的指数。因此，我们建立一个复制沪深300的股票组合。
有些人使用套利软件，里面设置好300支股票，一键买入一键卖出。但实际操作中可能出现“瘸腿”，比如某几支股票停牌无法成交，这样就会出现较大误差，搞不好没套到利还亏损了。另外，还可能遇到期货空单和股票组合不能同时成交，或只成交一方的情况。这些加大了套利的难度，需要有足够的经验去应对这些问题。但不少套利高手用的是这种方法。
另外一个代替性的办法是，用“300ETF+股指空单”组合做期现套利。300ETF是指数基金，与期指期货相同，它也是以沪深300指数为标的。比如华泰柏瑞沪深300ETF（510300），实行T+0,折溢价较小，较适合与股指期货组合套利。
解决了“现货”问题后，就要考虑什么时候下单。什么时候是合适的价差？我们可以看下昨天收盘股指期货IF1307和沪深300（399300），IF1307昨收2243点,399300昨收2245.33点。如果在2245.33点时买入股票组合或ETF，同时在2243点卖出IF1307，我们就会亏损，因为套利空间=卖出价-买入价，即2243-2245.33=-2.33。因此，我们必须等待股指点位高于300指数点位，不仅如此考虑到交易成本、冲击成本、指数偏离空间等问题，一般认为要股指点数高于300指数25至30点以上，才适合动手。
下面举个例子：假设IF1308是2250时，510300是2.218，这时就相当于有32个点的价差。
第一步：基差32点时
卖出IF1308，1手，价格2250， 佣金约18.9元（佣金按W0.28计算）
同时买入510300，价格2.218，买入300000份，市值665400元 （佣金约200元，佣金按W3计算）
注：1手期指期货=30万份510300
第二步：等待基差缩小，如缩小到2点 (基差缩小不是必然的，是在在以往基差变化规律上进行的判断，但也可能直到IF1308交割时，基差还大于32点，这样就会亏钱，所以这种套利不是无风险的。)
平仓IF1308空单，1手，价格2210，赚12000元 佣金18.6元（佣金按W0.28计算）
卖出513000,价格2.208，收回662400元，亏3000元 佣金199元（佣金按W3计算）
本次套利收益为：12000-3000-佣金399元=8601元
那么这次套利需要占用多少资金？以2250点计算，股指期货1手空单的保证金约为10.13W，为保险起见多留1倍资金，即约22W；股票账户约67.5W，共计81.5万。也就是大概需要100万以上资金。一般来说一次套利操作可以获得1%左右的收益，但套利的机会并不是很多，据有经验者说，目前的情况下，不同的套利者一年的收益大概在10-30%之间。
做期现套利，至少要具备几点：
1.资金准备。至少要有百万以上的资金才能操作。现货80W左右，期货至少20W以上最好能40W，共120W以上。
2.工具准备。需要开通股指期货，证券账户；并且尽量谈到了更低的佣金，证券账户的各种功能也尽量开通，比如正回购、融资融券什么的，备不时之需。
3.时间准备。套利机会不是随时都有，稍纵即逝，要有足够的耐心守候，适合全职投资者。
4.学习准备。做套利，是要花时间去琢磨的，不爱钻研的人做不了套利。
另外，期现套利存在几个风险：
1.保证金风险。股指期货是保证金制度，如果开空单后，股指大涨，比如2300点开空单，只要占用10.35W的保证金，但如果两天涨到2600点，期指几账户浮亏300点，即9W元（当然这边损失的9W元被证券账户上的股票组合的上涨对冲掉），这时以前2600点计算，保证金要11.7W，再加上补上亏损9万元，实际上你的账户上至少需21万。所以，一定要留下足够的保证金，以防大盘大涨而暴仓。
2.跟踪风险。ETF指数基金与沪深300实际上很难保持完全一致，都会存在误差，有些基金称会努力保证跟踪误差小于0.35%以内。有的套利高手，会自己做股票组合，来减少跟踪误差。
3.到期日效应风险。 期现套利模型中假定了期货价格到期收敛于现货指数价格，然而实际情况往往并非如此。到期日效应主要是指股指期货在到期日时现货市场和期货市场都出现价格的异常波动，并伴随成交量急剧放大，一部分原因可能是由于大量的套利头寸在到期日需要平仓，因此如何平稳地解除套利头寸也是非常重要的。
4.股利风险。持有成本定价模型中，红利收益率的高低影响股指期货的定价。内地股市的红利主要出现在5、6、7月，因此也会受到影响。
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