1、净值增长：封闭式基金的第一条腿
比如说一个封闭式基金，还有5年到期，储蓄卡无本套利技巧目前的净值为1.50元，交易价格也正好是1.50元，既不打折也不溢价。假设此时某人按照1.50元的价格买入1万份，5年过去了，不管二级市场的基金价格如何变动，这个人一直持有到期。假如这5年里面净值增长了60％到2.40元。由于基金到期，这个人可以按照净值赎回份额了，获得2.4万元现金，其回报率全部是净值增长带来的，正好也是60％。这个就是封闭式基金的第一条腿，这条腿和开放式基金没有任何差别。
2、折价缩小：封闭式基金的第二条腿
事实上，上面说的既不打折也不溢价的情形并不存在。当今的封闭式基金价格还是普遍大幅低于其净值。比如说，目前的净值为1.50元，但是交易价格却可能只有1.00元，也就是33％的折价率。假设此时某人按照1.00元的价格买入1万份，并且同样持有到期，而这5年里面，基金的净值也增长了60％从1.50元上升到2.40元。由于基金到期，这个人同样可以按照2.40元的净值赎回，获得获得2.4万元现金。但是他取得的回报率却远远高于第一种情况。因为他的成本只有1万元，所以回报率为140％！这就是第二条腿和第一条腿综合作用的结果！事实上，这个140％可以分解一下。一部分收益来源于1.00元的价格买入1.50元的净值，回报率是50％，另一部分收益来源于1.50元的净值上升到2.40元，回报率为60％，而总体的回报率＝（1＋50％）x (1+60%) – 1 =140%, 也就是说，这两条腿是乘法效应的，其效果大于简单的加法 （50％＋60％＝110％）。
3、折价下的分红：封闭式基金的第三条腿
上面的两种情况都没有考虑到基金分红的因素，事实上，封闭式基金虽然不能中途赎回，但是却经常中途分红，并且是现金分红的方式。分红的规则很透明，我会另外详细阐述。还是延续上面的分析，假设这个人按照1.00元的价格买入了1万份净值为1.50元的封闭式基金。随后第二天，该基金现金分红了，每份分红0.30元，这个人就立马能够得到3千元的现金并且同时仍然保持1万份的基金。1.50的净值分红0.30元以后，净值下降为1.20元，那么对应1.20元的净值，市场价会是多少呢？这是个未知数，因为价格只能由当时市场决定。假设那个时候对应1.20元的净值，价格还是打33％的折扣，那么价格应该是0.80元。这人用3千元的现金分红继续在当天以0.80元的价格买入基金份额3750份，合计持有13,750份。随后过了5年，简便起见，假设这5年里面没有继续分红，但是净值同样增长了60％，从1.20元上升到1.92元。那么到期赎回，这个人拿到1.92 x 13750 = 26,400元。对应最初的1万元成本，投资回报率为164％，比第二种情况下要高出24％！这个就是折价下的分红带来的第三条腿的效应！说穿了，折价率下面的分红相当于打折买入，不打折分配，再打折买入，这就为持有人提供了扩大其对应于基金净值的资产的第二次机会，第三次机会…。事实上，可能这5年里面不止一次分红。那么，多次分红的叠加效应又会强到什么程度呢？
可以看出，按照上面的例子，如果开放式基金和封闭式基金5年内同样实现60％的净值增长率，那么封闭式基金通过折价率的以及分红的作用，却能够带来164％的回报，而这，却只考虑了一次分红。
更加希奇的是，折价率只放大收益，却不放大风险。在股市下跌，净值下跌的情况下，折价率和分红能够提供厚厚的安全垫。还是上面的例子，其它的条件不便，只是改动一下净值增长率，变为负的30％。那么只考虑第一条腿的情况下，持有到期回报率就是负的30％。考虑第二条腿的情况下，持有到期回报率是正的5％。考虑到第三条腿的情况下(仅考虑一次分红)，持有到期的回报率为15.5％。
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